兆丰机电股份有限公司（股票简称：兆丰股份）1997年创立，2017年9月在深交所创业板上市，是专业制造汽车轮毂轴承单元及底盘系统有关产品的高新技术企业。

  兆丰股份的汽车轮毂轴承单元全系列新产品制造与技术已实现全球化运营，并以专注度高、专业化水平强、品类覆盖广，在产业链细致划分领域形成显著竞争实力和创新潜力。

  2024年上半年，兆丰股份的营收同比下跌了3.6%，他们这种单双年的发展节奏，还整得挺有“特色”的，不知道是对双数过敏，还是其他什么原因，最近七年半中都遵循着单数年增长，双数年下跌的规律。

  兆丰股份的营收构成并不复杂，基本的产品是占比八成多的“轮毂轴承单元”，其他还有“重型车轴零部件”和其他零部件产品，除了其他零部件产品之外，几乎都在下跌。别看各品种增长和下跌的幅度比较高，但金额不大，对营收变动起决定性作用的还是“轮毂轴承单元”产品。

  简介中的“全球化运营”并不吹牛，兆丰股份的境外营收占比相当大的，2023年上半年达到了57.9%，2022年上半年更是超过了六成。2024年上半年，境外市场的营收同比下跌了18.7%，而境内却有17.1%的增长，这才导致境内营收增长超过境外。兆丰股份没有明确解释境外市场下跌的原因，我们只可以猜测，应该和贸易环境等变化脱不了干系。

  净利润也下跌了13.2%，这方面的表现倒没有单双年变化的现象，但前四年的净利润水平都要低于更早的那三年。从2020年疫情以来的下跌，一直到2022年才开始反弹，2023年似乎能看到超过2019年峰值的希望了，但2024年上半年的表现却说明，今年可能又比较悬了，还得继续等机会。

  分季度来看，营收在2024年一季度还在同比增长之中，但二季度的表现就相对差了一些，上半年营收下跌的原因正是因为二季度。净利润方面的表现比较有趣，不管营收增长还是下跌，其始终位于营收的下方，营收增长时，赚钱的能力增长更慢，甚至还在下跌；营收下跌时，却以更快的速度下跌。这当然不太正常，应该和它的毛利率的季度间波动较大脱不了干系。

  2020年及以前，毛利率还是波浪式变化的，但从2021年开始，就下了一个比较大的台阶，虽然也还是波浪式变化，但却在比前几年低了10个百分点以上的平台上波动了。2024年上半年的毛利率为28.3%，已经是最宾七年半中最差的表现了，经营形势确实没有前几年好。

  除了2022年，其他各年的销售净利率都较为稳定，2022年主要是受汇率波动影响，汇兑收益等方面赚了一大笔。虽然销售净利率和毛利率之间的距离有所缩小，但规模效应无法抵消掉毛利率一下子就下降的影响，这正是最近几年净利润表现不如前几年的根本原因。净资产收益率方面波动要相对小一些，但下降的趋势也令人不安，2024上半年，其年化净资产收益率是5.2%，就已经挨着及格线了。

  毛利率下降的原因并不难找，销售结构的变化可能是其重要影响因素，因为境外市场的毛利率要高很多，2024年上半年仍在增长之中。只是在境外市场占比下降之后，平均的毛利率也就只能下降了。境内市场的毛利率虽然还算稳定，但只有12.7%的水平，虽然不至于说亏损，但这样的盈利空间就不大了。

  期间费用占营收比在2023年下降至6.1%的水平之后，2024年上半年重新增长至8.3%，加上毛利率下滑，其主营业务盈利空间一下子就下降，不过19个百分点的水平也不算差，至少比2021年强。如果扣除财务费用这项与经营关系不大的影响，其实还如2021年。说到财务费用我们要把前面说的2022年的情况再说一说，当年的期间费用几乎没花钱，因为财务费用就把额外支出项给抵消得差不多了，前面已经说过，根本原因是汇兑收益，也有部分是利息收入。只是，这样的好事不可能年年都有，就算有，收益一般也不会有那么大了。

  其他收益方面，总体上较为稳定，只有2023年因为资产和信用减值损失都偏高而出现了小额净损失的情况，其他年份大多数都有少量的净收益，还是能起到一定贡献的。

  分季度来看，毛利率的波动幅度是很大的，几个季度间的波动有接近倍差的水平了，我猜测是因为这一些季度间的境内外销售结构的差异较大导致的，但并没有这方面的数据。2024年上半年，毛利率虽然稳定下来了，但水平也变低了。主营业务盈利空间除了受到毛利率波动的影响，也受到期间费用较大幅度波动的影响，这实际上也和其外汇等有关。对于境外市场销售占比较大的公司来说，这样的波动是一定要承受的。

  “经营活动的净现金流”持续稳定，波动的幅度比较小，对于境外市场销售占比较大的公司来说，这也是典型的表现，因为出口业务大额欠款的情况并不常见。

  这当然不是说应收应付和存货等变化没有影响，只是这些影响相对不大，而且各年间是交替着影响的，这虽然与其营收的单双年波动有关，但也说明其业务相对成熟，并不是特别需要在经营中再大规模增加资金的占用。

  其固定资产的投资规模总体上不大，特别是在2020年之后，规模比当年的折旧高不了多少，最近几年并没有大规模上项目，扩充产能的这些动作。

  从前面看其净资产收益率大大低于销售净利率，以及财务费用长期都有利息净收入就必须要知道，兆丰股份的杠杆用得很小，资产负债率极低，长短期偿还债务的能力都太强了。如果后续没有大额投资的需求，通过分红或者是回购股票等方式，降低一些收益率极低的高流动性资产，以此来提升净资产收益率还是能轻松办到的，而且并不会增加财务风险。

  从兆丰股份的情况看，其竞争力，包括国际竞争力较强，但是，毛利率较高的境外市场占比持续下降，怎么样应对低毛利率的国内市场而把业绩再提升上去，确实是不太好办。